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香港奇点财经2月13日报道称,总部位于多伦多的目的投资公司(Purpose Investments Inc.,简称PII)已获得加拿大证券羁系机构的批准,可以刊行直接托管的比特币ETF,这是全球首支类似产物。

对于望比特币价钱兴叹的人来说,这个产物的降生,意味着胃口大钱包小的小投资者也有机遇持有比特币――理论上云云。

在另类投资中,ETF已经是对照另类的产物,而比特币ETF,则可以算得上是另类中的另类。

买ETF照样直接买比特币?

随着比特币的价钱越来越高,很多人最先思索,要不要买比特币?这个问题可能真欠好回覆。由于比特币现在已经不是普通人可以买得起的了。

而且,更多的人可能连比特币是什么都不知道,怎么生意、怎么保留,就更是无从谈起。

这里我安利一本由西南财经大学出书社出书的虚拟资产治理的著作《重新界说金融:加密钱币与数字资产》。作者是香港国际金融学会资深会员兼《香港国际金融谈论》的主编;以及香港纵横资产治理有限公司数字钱币研究总监。两位作者合著的这本书被许多重量级专家认真推荐过,包罗第一财经前后两任总编、另有交银行国际的董事长谭岳衡博士以及香港金融发展局的政策研究主管董一岳博士等。

不外就算看完书,可能对于大部分人也买不起比特币。由于就在奇点财经的那则新闻出炉的时刻,Coinmarketcap网站上的比特币的报价已经跨越48000美元/枚,市值达8900亿美元。显然,比特币已经成为百分之百的奢侈品。

对于大部分中国散户来说,买一枚比特币的钱,可能已经足够在中国的二三线都市付个买房的首付款。

然则,买房只能成套地买,而不能只买一个一个地砖地积攒,但买比特币ETF差别,你可以只买一个ETF,而它可能只对应不到半枚比特币,详细要看这个ETF与底层资产的对应关系,而这种对应关系又会随着比特币的价钱颠簸,可能会泛起较大的转变。

好比美国灰度信托基金的比特币ETF,凭据其官网,停止2021年2月12日,每个ETF对应0.00094789枚比特币,或94789聪――作为记账单元,比特币的最小单元是0.00000001(一亿分之一)比特币,也称为“1聪”,这是为了纪念比特币创办人,迄今没有露面的神秘网络极客“中本聪”。

加拿大的这个Purpose比特币ETF(以下简称BTCC),将会直接以现实比特币结算和投资,而不像其他类似的产物,使用衍生工具,因此BTCC对应的底层资产即比特币和现金。

从这个角度来说,加拿大的这个BTCC给投资者提供了一个以较小金额直接持有比特币资产的机遇。

比特币与其他资产的关联性

我们通常都说,投资不能把鸡蛋放在一个篮子里。

因此,在做任何一个种别的另类投资时,都要思量它与其他种别资产的相关性,相关性越小,对于投资人的整个投资组合的滋扰就越小,也越有利于涣散风险。

BTCC的招股书列出了比特币日均回报和其他资产种别的日均回报的相关系数。从披露的数据来看,比特币日均回报久远来看,和加拿大固息类产物的相关系数最小,不论是1年期、5年期、7年期照样10年期,其相关系数均低于0.06。和国际股票市场的相关系数次之――不论是5年期、7年期照样10年期,其相关系数均低于0.1。相关性最高的是1年期加拿大股票,比特币的日均回报和加拿大股市的日均回报相关系数则有0.41,但这个比值也不到0.5,而通常在0.7以上才会被认为有较大的相关性。

以是,根据BTCC宣布的相关性数据,在投资组合中加入比特币资产,倒是有利于加拿大投资者降低其整个投资组合的风险。

仍然是高风险的ETF

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从PII通告来看,为获得羁系层的批准,在已往数月的过程中,通过一系列集会,已经与安大略省证券委员会(“OSC”)建立了密切合作,最终获得ETF的批复。但这并不等于OSC为BTCC背书,正如其招股说明书上写的,证券羁系机构并没有对这些证券(指ETF)发表意见。

投资者仍然需要提防BTCC的种种风险。

主要思量的固然是比特币的价钱颠簸风险。和其他风险资产相比,比特币的价钱波幅显然不低。比特币的价钱颠簸越大,越容易直接影响比特币ETF的资产净值(NAV)。

通常来说,比特币价钱会受到种种因素的影响,包罗比特币的供求关系、各国地缘政治的不确定性(政局不稳的区域有可能对比特币需求增添)、宏观经济情形(例如通货膨胀预期急剧上升时,对比特币的投机性兴趣也会上升)。

自从2020年1月31日以来,比特币颠簸性放缓了许多。一方面是比特币的现货生意加倍稳固和流动,另外是各国羁系机构对加密钱币相关产物的羁系批准有增添的趋势,令比特币价钱更为稳固。只管云云,我们不能仅仅凭据现在的波幅来判断比特币未来的波幅,因此对于BTCC的颠簸性也要有所提防。

其次是BTCC自身的钱币兑换风险。其一是投资者的钱币风险。BTCC毕竟是加拿大元计价的ETF,也就是说,若是你是美元投资者,需要先把美元换成加拿大元去购置BTCC,而随后在赎回的时刻,也要先把ETF份额换成加拿大元,再换成美元,这就存在外汇兑换风险。

其二是比特币生意的外汇风险。基金的资产和欠债以加元计价,基金将购置以美元计价的比特币,为了盘算每个ETF单元的资产净值,基金行政治理人将天天将基金投资组合中持有的比特币价值转换为加元。

因此,加元相对于美元的价值颠簸,将连续影响每个ETF单元的资产净值。若是加元相对于美元升值,则该基金的比特币回报可能会削减、消除或甚至变为负数。固然,相反的情形也可能发生,若是确实发生了,基金投资者则可能会受益于美元相对于加元的升值。

第三是比特币的流动性风险。BTCC主要是在现货市场举行比特币的生意。但比特币的现货市场流动性未必能知足基金的生意需求,例如有可能泛起有价无市,或是生意时泛起较大的价钱差异。

第四是比特币作为加密钱币的特有风险。例如比特币严重依赖比特币网络的稳固性,而PII持有的比特币能否保证其平安性,很大程度上也要看其冷钱包的有效性。

和香港证监会强行要求虚拟资产生意所举行投保差别,加拿大羁系方面还没有要求PII的基金和基金托管人针对基金持有的比特币损失风险购置保险。PII注释说,主要原因是加拿大现在无法以经济上合理的条款购置此类保险。

现在基金的比特币将由次级托管人离线保留在“冷存储”中。这是现在市场上最平安的托管解决方案。PII选取的托管方是纽约的Gemini Trust Company LLC作为子托管人,基金行政治理人选的是CIBC Mellon Global Securities Services Company,以增强投资者的信心。

只管线下保留的比特币理论上受到珍爱的强度会更强一些,但即便是冷存储,也不是百分之百无风险,过往业内就发生过员工监守自盗的情形,将线下冷钱包里的比特币悉数转至其他钱包。此外,冷存储的设置例如电脑或是硬盘等,均有使用寿命,也容易受到外来的温度或是碰撞等影响而泛起损坏,在这种情形下,都有可能会令冷存储中的比特币信息遭到损坏。而且冷存储中的比特币在需要生意时,同样也要接入互联网,这时刻也同样会暴露在黑客攻击之下。

投资成本心里有数

对于BTCC,PII公司示意将会收取1%的治理费,其逐日资产净值将基于TradeBlock XBX指数。PII发言人示意,公司估量该基金将于下周在多伦多证券生意所最先生意。从这个放置来看,BTCC的放置算是中规中距。相比之下,美国的灰度公司的Grayscale Bitcoin Trust(简称GBTC),其治理费高达2%。

但若是仔细查阅BTCC的招股书,会发现其赎回条款颇为苛刻。首先是赎回价钱,只能是净资产(NAV)或其ETF价钱的95%之中取较低者。设想一下,若是比特币价钱较高,但ETF生意价钱泛起折让,并没有完全反映比特币的市场价钱,那么BTCC的美元投资者在赎回基金份额的时刻,赎回的钱,可能还不到ETF价钱的95%,得手的钱还要面临换汇风险,而最终换得的钱,可能基本买不到ETF份额对应的比特币数目。

其次是赎回的资产种别,完全由基金司理决议,大部分情形下是现金。BTCC的招股书明言,基金司理有权决议投资者赎回ETF时所获取的现金及其他资产种别。这意味着,想通过赎回ETF而获得比特币,难度是对照大的。

固然,相比美国的灰度公司的GBTC,加拿大的BTCC的赎回放置算得上是流动性较好的。由于Grayscale迄今压根没有赎回的放置,纵然要退出信托份额,也要求持有人至少持有信托单元12个月,然后才气出售该基金信托份额。而BTCC允许投资者在ETF的每个生意日都可以自由赎回ETF,换成现金。

固然,这个世界上不仅只有GBTC和BTCC,笔者举上述例子,只是告诉人人,另类投资者往往都市面临林林总总的选择困难症,原因无他,这不是一个传统的经典的流动性市场,一切风险都要自己思量,思量后做作出的一切决议也要自己负担风险。

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