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中银国际证券股份有限公司近期对地素时尚(603587)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩下滑环比收窄,期待后续改善》,本报告对地素时尚给出增持评级,当前股价为13.46元。

地素时尚(603587)

公司于2022年10月27日公布2022年三季报,公司前三季度收入17.19亿元,同减15.04%,归母净利润3.75亿元,同减32.37%。疫情影响仍持续,静待后续修复,维持增持评级。

支撑评级的要点

疫情反复下收入业绩仍承压。公司品牌定位高端,以一二线城市门店为主,受疫情复发影响较大,Q3单季公司收入同减7.81%至6.18亿元,归母净利润同减25.12%至1.24亿元。品牌方面,前三季度DA/DM/DZ/RA分别收入9.43/1.16/6.38/0.20亿元,同比减少9.47%/14.10%/9.03%/4.69%,各品牌均不同程度受到影响,但公司多元化发展下,主品牌聚焦店效提升,新品牌定位快时尚具备较大成长空间,预计随疫情影响减弱,多品牌有望兑现高成长性。渠道方面,前三季度直营/经销/电商收入同减16.49%/9.67%/26.86%至7.23/7.82/2.11亿元,低线城市占比较高的经销渠道受损较轻,截至Q3末直营/经销门店数334/827家,较年初减少20/18家。

疫情影响费用投放效率,盈利水平有所波动。前三季度公司毛利率为74.65%,同比下降1.53pct。费用率有所提升,销售/管理费用率同增5.95/1.88pct至39.74%/6.96%,主要系疫情影响费用投放效果。综合作用下净利率同降5.59pct至21.84%。存货周转天数增加41天至221天,应收账款周转天数整体保持稳定。待疫情影响减弱,预计盈利能力及营运指标有望逐步优化。

持续研发加强产品优势,精细化管理增强品牌消费体验。疫情挑战下,公司持续进行优化,通过强大的设计研发、丰富的产品组合提升品牌形象。线下在品牌效应提升和精细化管理驱动下聚焦店效,优化渠道结构,线上积极开拓新渠道,通过直播、短视频内容营销增强品牌势能,未来有望带动收入快速增长。看好公司业绩逐步恢复。

估值

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当前股本下,考虑到疫情影响,我们下调2022至2024年EPS至1.1/1.3/1.5元;市盈率分别为12/10/9倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券(002736)丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.82%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.88亿,根据现价换算的预测PE为11.03。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为20.37。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,地素时尚(603587)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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