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,  公司发布2022 年三季报,前三季度共实现营业收入60.0 亿元(+2.9%);归母净利润2.3 亿元(+7.3%);其中Q3 实现营业收入21.3 亿元(+20.1%),归母净利润1.0 亿元(+147.8%),业绩表现优异。新能源收入占比快速提升,多点开花助力业绩增长。公司实施股票期权激励计划,推动管理及考核变革,利好长期发展。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为0.44元、0.68 元和0.94 元,维持买入评级,持续推荐。
  支撑评级的要点
  Q3 收入快速增长,业绩表现优异。公司前三季度商用车及非道路业务实现收入29.5 亿元(-24.0%),乘用车业务收入24.0 亿元(+54.8%),工业及民用业务3.4 亿元(+39.3%),尽管有疫情等不利因素影响,整体收入仍同比增长2.9%。前三季度毛利率同比下降0.5pct,预计是前期原材料、运费涨价等所致。销售及管理费用分别同比下降5.0%、7.0%,预计降本等所致。研发费用同比增长19.9%,预计是投入加大及人工费用增加所致;财务费用同比下降53.5%,预计是汇兑收益增加所致;四项费用率同比下降0.8pct。收入同比增长、毛利率及费用率同比下降,前三季度归母净利润同比增长7.3%。其中Q3 公司收入同比增长20.1%,毛利率同比提升1.6pct(预计材料及运费回落);研发费用同比增加0.33 亿元,财务费用同比下降0.24 亿元,四项费用率同比下降2.8pct,实现归母净利润1.0 亿(+147.8%),业绩表现优异。
  新能源收入占比快速提升,多点开花助力业绩增长。2022 上半年公司新获订单有望增加年化收入28 亿元,其中新能源占比超过75%,业务结构持续优化。2022 年国内新能源汽车持续高增长,公司前三季度新能源业务收入12.2 亿元(+106.1%),占比20.3%,后续有望快速提升。随着芯片短缺缓解及消费刺激政策实施,国内乘用车销量回暖,公司有望持续受益。商用车领域,受宏观经济等影响销量短期承压,预计后续有望逐步回升。公司新能源、乘用车及商用车业务多点开花,加上储能、车载电子冷却系统等新业务拓展,业绩有望快速增长。
  管理改革加激励政策有望推动业绩持续增长。公司实施2022 年股票期权激励计划,有望提升核心员工积极性,利好长期发展。此外公司推动管理模式及考核模式变革,积极开源降本,经营重心由收入逐步转向利润。
  从Q3 业绩来看,销售及管理费用率同比下降,加上毛利率提升,利润实现高增长,管理改革初见成效。后续有望持续改进,推动业绩长期增长。
  估值
  受疫情及销量等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2022-2024 年每股收益分别为0.44 元、0.68 元和0.94 元,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 环球UG官网声明:该文看法仅代表作者自己,与本平台无关。转载请注明:深度*公司*银轮股份(002126):Q3业绩高增长 管理改革及激励措施初见成效
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